武鋼股份(600005)：產(chǎn)能擴(kuò)張 增持評級
2010年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167億元，同比增長53%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4億元，同比增長11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.9億元，同比增長9.5%。
取向硅鋼盈利能力下降。因?yàn)閲鴥?nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張，取向硅鋼產(chǎn)品價(jià)格單邊下降。取向硅鋼的毛利率降低使得公司整體的盈利能力下降幅度大于行業(yè)平均水平。09年寶鋼的取向量產(chǎn)，鞍鋼、華菱的取向硅鋼產(chǎn)能也在釋放。雖然國內(nèi)的產(chǎn)能在替代進(jìn)口，但是武鋼取向硅鋼高盈利能力的時代已經(jīng)過去。公司三硅鋼今年有望投產(chǎn)，將增加產(chǎn)能20萬噸，達(dá)到162萬噸。
投資建議。預(yù)計(jì)公司2010年將生產(chǎn)鐵1630萬噸、鋼1705萬噸、材1605萬噸，分別同比增長21%、25%和28%。產(chǎn)量增量主要來自三冷軋和 CSP 的投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司10年和11年的每股收益分別為0.30元和0.46元。維持公司的投資評級為”增持”。
風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化導(dǎo)致鋼鐵下游需求下降、價(jià)格下跌。(銀鋼)
公司將明顯受益于廣東鋼鐵的重組，未來發(fā)展前景良好，有一定的中長期投資價(jià)值。目前公司股價(jià)4.31元，我們認(rèn)為公司合理價(jià)值在6.0元左右，對應(yīng)2011年P(guān)E為12倍，維持公司“買入”評級。（銀鋼)
新興鑄管(000778)：增資重組注入 增持評級
資產(chǎn)重組，公司向上游拓展。鑄管資源主要從事礦業(yè)、貿(mào)易、礦產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，為鑄管集團(tuán)開發(fā)新疆礦產(chǎn)資源的主要平臺。本次部分股權(quán)注入公司，有望使得公司業(yè)務(wù)開始向上游擴(kuò)張，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈條，提升盈利能力。煤焦化公司股權(quán)未注入前，鑄管資源2009年1-10月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，營業(yè)利潤102.43 萬元，凈利潤67.98萬元。
煤焦化公司為本次注入亮點(diǎn)，盈利能力較強(qiáng)。煤焦化公司是新疆唯一能將焦炭銷往歐日韓等國家的新疆焦化企業(yè)，對新疆焦炭市場價(jià)格形成起著重要作用，目前的原煤產(chǎn)能為130萬噸(實(shí)際產(chǎn)量約100萬噸/年)。合計(jì)工業(yè)表觀儲量達(dá)1.6億噸以上，預(yù)期儲量仍有較大空間，是新疆擁有煤種最全、儲量最大的焦化企業(yè)，其總量和品種可支持該公司煤焦化產(chǎn)業(yè)較長時間生產(chǎn)需要。
煤焦化公司目前已有70萬噸焦化能力，鑄管資源取得煤焦化公司全部股權(quán)后，將投資建設(shè)2期70萬噸焦化項(xiàng)目，總計(jì)焦炭產(chǎn)能達(dá)到140萬噸。2009年1-10月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，營業(yè)利潤 1.11億元，凈利潤1.08億元(08年1.75億元)。賬面凈資產(chǎn)6.3億元。目前國際實(shí)業(yè)公告稱擬將100%股權(quán)作價(jià)14.6億元，PB為2.3 倍。
通過本次增資重組后，本公司可參與到新疆煉焦煤資源的開發(fā)利用，可以為公司后續(xù)整合新疆地區(qū)的鋼鐵資源，和在新疆地區(qū)形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)創(chuàng)造條件。目前公司盈利狀況穩(wěn)定，考慮到資產(chǎn)注入后的投資收益及后續(xù)發(fā)展，我們上調(diào)10/11年EPS至1.15/1.18，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18元，對應(yīng)10年P(guān)E16倍，維持”增持”評級。(銀鋼)
